《黄金亏损》黄金市场2012年能否继续“闪耀”

原标题:《黄金亏损》黄金市场2012年能否继续“闪耀”

抛开年末的急速下跌行情，黄金在2011年表现并不算失色：不仅进入第十一个上涨年份，回落之后累积上涨幅度仍旧接近10%，远远跑赢包括石油、大宗商品、全球股市等各类资产表现。

当前核心问题在于，2012年的黄金，还会一枝独秀么?

2011年12月31日，据华尔街日报报道，金价连续11年走高，因投资者受经济动荡影响转而投资黄金。

过去四个月金价的大幅跌势激起黄金的全盛时期已过去的说法，但市场人士称，这样想还为时尚早。不少人认为金价将在2012年继续走高。较低的利率水平以及发达国家实施更多经济刺激措施的可能性将加大黄金的吸引力，围绕经济增长的担忧则推动投资者避险情绪升温，从而买入黄金。

VTB Capital分析师Andrey Kryuchenkov周五在一份报告中鼓励投资者坚持押注金价明年全年走高。

纽约商品交易所Comex分部，交投最活跃的二月黄金期货合约结算价涨1.7%，至每盎司1,566.80美元，受投机买盘推动。该合约较上年同期上涨10%。

近月交割的一月黄金期货结算价涨1.7%，至每盎司1,565.80美元。

TD Securities的分析师们在一份报告中称，金价自9月份高点已累计下跌近20%；若未来几个月投资者继续扩大现金储备，金价或将跌破每盎司1,500美元。

然而和许多其他研究机构一样，TD Securities预计2012年投资者将再度涌向黄金，从而将金价推升至纪录高位，这主要是由于市场对全球金融系统的担忧挥之不去。

摩根士丹利(Morgan Stanley)预计2012年黄金平均价格为每盎司2,200美元。

供需矛盾有望继续提振金价

美银美林的研究结果显示，黄金产量呈现明显的季节性，每年一季度黄金供应量锐减时，往往对应黄金价格上涨。

世界黄金协会的统计数据显示，今年(2011年)第三季度，黄金需求较去年同期增长6%至1053.9吨。同期投资需求同比增长33%至468.1吨，价格总额达256亿美元，创历史新高。深陷债务危机泥潭的欧洲当季黄金投资需求达到创纪录46亿欧元。

令人疑虑的是，金价今年创下1920美元/盎司的记录新高，近期回调至1600美元/盎司，仍高于黄金的生产成本每盎司500~900美元，既然有利可图，矿商为何不加大开采?

“矿商每年生产黄金2400~2500吨，但每年的总需求是3900~4000吨。”世界黄金协会负责表示，“开采手段不够，缺乏足够的人员配备，如经验丰富的工程师、地质学家、地理学家，因此黄金从金矿到市场的速度总跟不上需求。”

来自汇丰银行的一项调查显示，自1900年以来，全球约70%的金矿已被开采过，像南非、美国、加拿大以及澳大利亚，老矿山的生产力越来越低：1970年南非的金矿每吨矿石约含一盎司黄金，现在提取等量黄金需耗费两吨半以上的矿石。

全球第三大黄金生产商Newcrest12月19日将2011--2012年度黄金产量预估下调约6%，因生产中断以及矿场的矿石品位下降。

世界黄金协会的数据显示，人类有史以来共计开采了约16.5万吨黄金，每年以不到2%的速度增加。在上述开采的黄金中，约六成以一般性商品状态，存在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业类产品中;近四成存在全球金融流通领域，其中18%即3万吨左右为各国央行的黄金储备，16%为个人投资，约2.7万吨，真正在市场上流通的黄金仅几千吨。

汇丰银行的JamesSteel认为，2009年以来金价频繁创新高，对金价敏感的珠宝需求下降，而回收金的供应增加。每个季度数百吨的黄金废料供应到市场上，这也解释了金价为何尚未突破2000美元/盎司。

金价何时到顶判断出现分歧

虽然机构对金价2012年看法以高位震荡为主，但金价何时见顶，以及2012年后的市场如何，据调查发现，机构的看法出现分歧。

高盛大宗商品部门认为，谨慎的黄金投资者应该为金价在2012年达到顶峰做心理准备，并称“虽然当前的黄金价格可以继续投资，但是不适合长期的投资。”高盛还表达了对金价波动周期的看法，称金价波动周期逆转将类似于1980年末，不过其波动率将不及之前水平。当时美联储主席沃尔克宣布遏制通胀，美国实际利率开始上升，当美国经济复苏、量化宽松货币政策逐渐结束，且美国的实际利率上升，黄金的好日子也将到头。

对于当前黄金价格是否达到顶峰的问题，世界黄金协会远东区董事总经理认为：“其实市场的基本面没变，就像10年前有人问我，黄金到300美元/盎司是不是顶峰，现在看来不是。”

“10年前央行是(黄金的)卖家，现在是买家;20年前，西方是黄金市场最大的需求者，而随着亚洲市场的开放、发展，根据2010年的统计，中国已占全球黄金市场需求的20%，印度占26%，基本面没有变坏的迹象，只会有越来越多的人对投资黄金感兴趣。”该经理指出。

汇丰首席商品分析师JamesSteel表示，依然看好未来黄金价格的走势。跟踪研究贵金属多年的JamesSteel认为，如果把当前的黄金市场和上世纪90年代的黄金市场做个比较，上世纪90年代金价年年下跌，但回顾当时的全球局势，全球通胀率较低，大宗商品价格较低，中国和印度启动经济改革，20亿的人口第一次全方位地融入了全球经济。与此同时，上世纪90年代的资本开始全球化，移民政策也有所放松，美元表现非常坚挺。

JamesSteel表示，“但现在的国际局势和上世纪90年代完全不一样，大宗商品价格高位震荡，美元贬值，股市表现起起伏伏、振荡不定，地缘政治的风险上升。黄金在过去十年都是牛市，现在也远未结束。”

2012年黄金市场能否继续“发光”?

无论对于个人投资者还是机构投资者，今年的黄金价格都充满悬念，但是莫追高应该成为基本信念之一，毕竟当前黄金价格已经处于历史高位，无论美国2012年是否推出第三季量化宽松，当前黄金价格已经透支了这一因素。

买金抗通胀，如今这一传统智慧却面临挑战。

岁末的黄金市场却并没有给人以惊喜，最后一周甚至出现金价大跌的情况，最低一刻逼近1500大关，成为半年黄金价格新低，距离今年9月份创下的新高将近400美元。这轮跳水惊扰全球，从个人投资者到机构投资者都惶惶不安，全球最大黄金ETF迅速遭遇数十亿大幅减持，甚至著名对冲基金约翰·保尔森也在大幅减少持有黄金ETF头寸。

平心而论，抛开年末的急速下跌行情，黄金在2011年表现并不算失色：不仅进入第十一个上涨年份，回落之后累积上涨幅度仍旧接近10%，远远跑赢包括石油、大宗商品、全球股市等各类资产表现。

当前核心问题在于，2012年的黄金，还会一枝独秀么?现在看来，黄金或许难以续写往日辉煌，其快速上涨盛宴或许已经接近尾声。

回首2011年的黄金走势，其价格上涨主要基于经济形势不确定性。2011年以来的中东局势动荡、美国评级下调风险以及欧债危机的连番戏码，也使得黄金价格高潮迭起。正因此，黄金投资2011年在中国也受到热切追捧，而反过来看，中国因素也为这一轮黄金的上涨推波助澜，近期央行官员倡言注重加大黄金在外汇储备中份额。

根据世界黄金协会(WGC)季度黄金需求趋势报告，中国2011年第三季度的黄金首饰需求增长了13%至131吨，印度则下降了26%至125.3吨，中国因此成为黄金饰品的最大市场，占全球市场的28%。除了饰品，国内居民购买了大量金条等实体黄金抗通胀，有数据显示，2011年第三季度选择投资黄金的居民是二季度的1.32倍，是2009年第二季度的2.01倍;更有不少投资者通过纸黄金以及黄金期货投资。

回头来看，黄金为什么上涨?很多人第一反应都是抗通胀，这其实并不准确。历来黄金自身具备了复杂的二重属性：一是货币属性，二是商品属性。也正因此，其价格是珠宝市场需求、开采量、美元强弱、通货膨胀等因素综合决定的结果换而言之，黄金价格有着与经济周期不完全同步的自身周期，不同阶段的主导因素也各不相同，导致人们对于黄金的注意力被导向不同方向。

国际投资者投资黄金，往往是看重其抗风险因素以及抵御纸币滥发的属性。进入2012年，全球宏观经济疲软仍是不争的事实，各类商品价格大幅回调，美元进一步走强，这必然导致黄金价格面临压力。

笼统而言，黄金可以视为一种看空美元的卖出期权，但是因为美元中长期将在世界经济动荡中因其安全岛溢价而成为首要避险资产，黄金自然也因此遭遇冷遇;去年岁末这一轮黄金下跌，主要源于美元走强因素。无论对于个人投资者还是机构投资者，今年的黄金价格都充满悬念，但是莫追高应该成为基本信念之一，毕竟当前黄金价格已经处于历史高位，无论美国2012年是否推出第三季量化宽松，当前黄金价格已经透支了这一因素。