美债市场供需形势或临巨变

原标题:美债市场供需形势或临巨变

随着时间的推移，美国财政部将减少发行有息债券(包括票据和有息债券)的规模，这将超过美联储取消量化宽松购买美国国债的规模。据富国银行(Wells Fargo & Co .)称，这一发展尚未引起投资者的足够重视，但财政部减少债券发行可能有助于限制央行退出刺激措施时借贷成本的上升。

预计美国财政部本周将开始缩减国债销售规模。

本周，财政部的季度再融资拍卖将开始削减，预计总规模将低于过去三次拍卖中创纪录的1260亿美元。根据一些华尔街银行的数据，到2022年第三季度，常规息票债券的销售将减少约1万亿美元。相比之下，美联储董事长鲍威尔曾表示，美联储每月800亿美元的国债购买计划预计将在2022年年中完成。

美国传统息票债券的销售预计将从11月份开始减少。

尽管财政部的借款需求在一定程度上取决于国会计划在未来几周实施的两项更长期的财政计划，但美国预算赤字目前呈下降趋势，去年针对疫情实施的创纪录的出售规模现在已变得没有必要。

高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty表示:“目前正在谈判的财务计划结果仍存在不确定性，目前的拍卖计划可能会导致财政部出现大量资金盈余。债券发行的减少将在很大程度上抵消美联储减少债券购买带来的预期需求损失。”

季度发行计划将于11月发布，财政部融资规模难以确定。

中国财政部将于北京时间周三晚间发布的数据将涵盖11月份季度再融资出售的细节。包括3年期、10年期和30年期国债，以及未来几个月发行美国国债的计划。预计一级交易商的拍卖总规模约为1190亿至1200亿美元。不过，预计发行计划的前提是，美国国会最早将在12月初提高联邦债务上限。

Jefferies分析师Thomas Simons和Aneta Markowska表示:“由于政府支出的不确定性，财政部再次面临做出融资预测的问题。”迫切需要提高债务上限，以及民主党试图通过的1.75万亿美元社会支出法案的潜在赤字，使得融资规模难以确定。不过，交易员普遍预计，财政部将遵从其贷款委员会的建议，从11月起削减所有到期债券，其中7年期和20年期债券的削减幅度更大。

在最近几个月债务上限压力迫使财政部耗尽储备后，美国财政部是否希望重建足够的现金缓冲仍是一个未知问题。要做到这一点，它需要增加国债供应。美国财政部的现金余额目前约为2600亿美元，自10月14日暴跌至470亿美元以来有所反弹，这是自2017年9月以来的最低水平(如下图)。

NatWest Markets策略师Jan Nevruzi表示，“目前很难确定票据发行的水平，因为这实际上取决于财政部耗尽现金的速度和解决债务上限的速度。”NatWest的预测是，债务上限将在11月或12月初解决，这将使美国财政部在2022年增加约3000亿美元的净票据发行，并使其现金余额回到约8000亿美元。

美债供需将迎来重大变化，供给下降可能超过美联储降码步伐。

不过，大多数投资者会更加关注美国国债和债券发行可能出现的下跌拐点，这一动态将有助于限制美联储政策正常化时借贷成本上升的可能性。

鉴于全球最大债券市场的供需形势即将发生重大变化，且交易者对每只债券到期时间的下调存在一定的意见分歧，这可能会为投资者提供一些交易机会。交易员预计，与通胀挂钩的债券是财政部将继续发行的债券。这是因为在过去一年半的时间里，国债通胀保值证券的增速已经落后于普通票据和债券，即名义票据和债券。通货膨胀也刺激了对TIPS的需求。

包括扎卡里·格里菲斯在内的富国银行策略师团队在研究报告中表示:“我们预计美国国债供应的下降速度将快于美联储购买美国国债的速度，市场对美国国债供应下降的关注太少。不过，随着财政部11月3日公布季度再融资计划，这种情况有望改变。”