“4%的通胀魔咒”对市场冲击有多大？

原标题:“4%的通胀魔咒”对市场冲击有多大？

上周，经过4月份的季节性调整后，美国CPI飙升至4.2%，随后通胀敏感资产价格开始波动:美国债券收益率上升，而股价(尤其是成长股)下跌。

一直以来，4%的通胀率是一条红线。自1957年标准普尔500指数(S&P 500 Index)存在以来，美国的通胀率已经九次超过4%，三个月后股价下跌了八次。还有一次发生在2005年，通胀率很快跌破4%，所以没有给市场带来太大恐慌。

这次会一样吗?通货膨胀上升到一定程度后，美股就会下跌?

就像奥尼尔的“杯柄形状”或者他试图通过占星术预测价格走势一样，这个4%的指标听起来也是“形而上”的。但是，它不仅是从历史中总结出来的规律，也可以从逻辑中推导出来。

事实上，当通货膨胀水平较低时，通货膨胀率的提高对股市是有好处的。通货膨胀率从1%上升到2%，意味着经济通缩风险正在降低。同时，市场会对经济运行特别敏感，因为此时经济普遍疲软。当经济开始好转时，通胀率的上升会提振股价，美联储会非常高兴看到其宽松的货币政策发挥作用。

但是，当通货膨胀率进一步上升时，股票的实际收益就会下降。当通货膨胀率上升到4%时，市场可能会上演这样一个罕见的场景——不仅债券市场，股市也会一起下跌。此时，市场的焦点已经变成了高通胀带来的潜在风险，而不是经济形势好转带来的股市收益。

金实早前的报告也指出，上周市场经历了债券市场和股票市场的涨跌:股价和债券收益率的变化方向相反。从过去100天的相关系数可以看出，债券收益率与股价的相关系数已经跌至15年来的最低点。

所以我们可能已经进入了第二阶段，过高的通货膨胀率对于目前的股市和债市来说都是负面的。如果市场对通胀的担忧降低，美国国债收益率就会下降，股价就会上涨。

接下来，就看美联储了。

投资者需要思考三个问题:通胀是否会持续，美联储是否会考虑采取相应行动，股价是否已经达到高位。

关于第一点，如果只是经济重启后的供不应求导致价格暂时飙升，通胀的负面影响不会太大。从历史数据可以看出，当1984年和2006年通胀率降至4%以下时，股市收复了所有失地。

至于第二点，如果美联储决定不干预，即使通胀继续上升，股市也有可能在一段时间内继续上涨。这件事发生在1968年。通货膨胀率超过4%后，债券收益率仍在下降，所以繁荣持续了六个月。

因此，在最好的情况下，美国股市仍可能继续上涨。然而，我们不要忘记第三点——目前美股估值处于高位。以历史为例，当这种情况发生时，投资者要付出惨痛的代价。

当20世纪60年代的繁荣结束，债券收益率开始上升时，标准普尔500指数在接下来的18个月里下跌了30%以上;

1987年，通货膨胀率超过4%后不久，股市见顶，以崩盘告终;

2007年次贷危机期间，泡沫首先出现在大宗商品、房地产和债券市场，但当S&P指数开始下跌时，通胀率超过4%，随后爆发了金融危机，股市的巨大泡沫破裂。

现在股价好像又被高估了。这是否意味着美股无论如何都无法回避?

目前美股主要以大型科技股等成长股为主，对债券收益率非常敏感，所以如果债券收益率快速上升，其股价很可能会进一步下跌。当通货膨胀上升时，低价股票往往表现更好，尽管它们的绝对值不一定上升。更糟糕的是，如果美联储决心收紧流动性以抑制通胀，那么低价股将受到冲击。

届时，“4%通胀诅咒”将如期上演。