美债市场未解之谜：流动性为何总是离奇“消失”？

原标题:美债市场未解之谜：流动性为何总是离奇“消失”？

21万亿美元的债券市场被称为世界上流动性最强的债券市场。然而，债券交易员多年来一直抱怨，全球最大债券市场的流动性通常是充足的，但真正需要的时候就没有了。

上周，美国债券收益率的波动为这一说法提供了新的证据。股市突然波动很正常，但美国债市应该很少见，美国债市是全球大部分金融市场的定价基准，但实际情况并非如此。

2014年10月，当收益率无缘无故在12分钟内暴跌反弹时，人们指责流动性不足。一年前，在疫情引发的混乱中，对冲基金的恐慌性抛售和杠杆押注断仓，再次暴露了这个问题。然后上周，30年期债券的买卖价差达到自2020年3月市场恐慌以来的最高水平。

Medley Global Advisors全球宏观战略董事总经理本·埃蒙斯(Ben Emons)表示，最近的事件敲响了警钟，提醒人们当最大的债券市场流动性突然消失时会发生什么。

银行更难持有美国国债的预期被认为是最近加剧债券市场流动性短缺的一个主要因素。一些分析师表示，美联储放松银行资本要求的措施将于3月31日结束，对是否延长这些措施的担忧加剧了上周的动荡。这项在疫情早期实施的措施，让银行更容易将美国债务纳入资产负债表。

2014年的场景引发了对市场结构的深入研究，监管机构实施了一些改革。例如，为了增加透明度，未来可能会有更多的措施来加强市场结构。

美联储(Federal Reserve)行长布雷纳德(brainerd)周一在向国际银行家协会(International Bankers Association)发表的事先准备好的演讲中表示，这一波动突显了极其重要的美国国债市场的疲软，值得仔细分析。

上周债券市场暴跌有很多潜在因素，从经济数据的改善到更多的技术因素。美联储的超宽松政策和美国新财政刺激措施的前景，让投资者押注经济将加速增长和通胀。此外，一波凸对冲基金、大宗商品交易顾问等跟风大投资者纷纷平仓。

瑞士信贷策略师Zoltan·波扎尔表示，债券投资者首先对澳大利亚和新西兰央行的鹰派信号做出回应。随着债券市场的套利交易和其他杠杆头寸被抹去，这种情绪随后蔓延到美国。

摩根大通(JP Morgan Chase)策略师亨利·圣约翰(Henry St John)在与同事的一份报告中写道，结合近年来其他值得注意的事件，可以发现，美国国债市场微观结构的恶化是主要原因。

根据摩根大通(JP Morgan Chase)编制的数据，市场深度(衡量美国国债流动性的关键指标)已于2020年3月跌至2008年危机以来的最低水平。这种严重的流动性缺口上周没有再次出现。

上周债券市场的崩溃只对股价产生了短期影响。在美国国债收益率因月底购买而大幅下跌后，股市本周开始飙升。

目前，美国国债价格已经企稳。波扎尔指出，美国债券收益率的飙升为一些价值投资者提供了在下跌时进入市场并获得额外收益率的机会，这有效地帮助抵消了上周匆忙抛售的杠杆投资者的影响。