美国债务规模不断扩大 美债收益率下降一定程度上缓解债务压力

原标题:美国债务规模不断扩大 美债收益率下降一定程度上缓解债务压力

直以来，美债收益率是买卖者重要的参考目标。黄金买卖者会重视美债收益率改动寻觅进场信号(有观点认为美债实践收益率是黄金走势的重要驱动要素)，美元投资者也会盯着这个目标，以寻觅本钱流向的规律。

近日以来，美国国债实践收益率的持续跌落引发了商场的强烈重视，很多人认为，随着美国债款规划不断扩大，美债收益率的下降一定程度上能够缓解债款压力。展望后市，剖析师Cudmore表明，美国国债实践收益率跌至负值将成为常态。

但剖析师BrianChappatta对此宣布了不一样的观点，他认为当时国债收益率的大幅下降乃至跌至负值仅仅一种假象。

来自霍辛顿投资管理公司首席经济学家莱西•亨特也赞成这一观点，他认为美国国债商场反应的数据或许并不准确。

依据费雪效应，实践利率=名义利率-通货膨胀率。实践收益率和名义收益率与通胀率有关。要证明美债实践收益率不精确，咱们也能够从这两个方面着手。

首先是通胀。

一些数据的确表明预期通胀率的确在上升，如美国7月核心消费者物价指数也较上月上升了0.6%，为1991年以来最大涨幅。此外，密歇根大学的查询数据也显现，美国人估计未来5至10年的通胀率为2.7%，达到了2016年以来的最高水平，高于去年年末的2.2%。

然而，BrianChappatta利用美联储研究人员的剖析模型DKW进行一项实验指出，在疫情期间，商场的通胀预期几乎没有任何改动，乃至较之前还略有下降。

由上图可知，在疫情期间，两个衡量未来十年通胀预期的目标——美国10年期预期通胀率和10年期美债与TIPS之间的息差呈现出彻底不同的走势，这的确让人对通胀预期发生困惑。不过，剖析师指出，TIPS商场规划太小，或许其反映的正在上升的通胀目标或许并不精确。

然后是名义收益率，这一目标一般和美联储方针利率和债市条件有关。本年3月以来咱们能够发现，一个干扰商场的重要要素是流动性问题。

本年3月，10年期国债利率曾在一天内飙升逾40个基点，从不到0%升至0.39%，据外媒统计，这是自1997年以来最大的单日动摇起伏。BrianChappatta表明：

“很难确定实践收益率突然增高是否实在，由于与此同时美国国债商场出现了严重的流动性缺乏问题。“

从最基本的数学联系出发，如果预期通胀率、联邦基金利率、实践期限溢价和通胀危险溢价都没有改动，那么最后只或许是流动性溢价发生了改动。因而理论上，自3月以来，美国国债商场的流动性改动才是实践收益率改动的主要原因。

美联储的DKW剖析模型也显现，正是国债商场上的流动性缺乏导致了实践收益率下降。本年3月18日，美债实践收益率创历史新高时，美国国债商场的流动性溢价为1.12%，比其前两周增长了六倍。直到本年6月下旬，流动性才恢复到3月初的水平。然而，流动性溢价仍然在不断走跌，美国国债商场的流动性溢价水平跌破了3月0.2%的低位，并持续下降，在7月底变成负值。

这意味着，当时美债商场处于非均衡状态。但导致当时实践收益率为负的原因，到底是由于流动性溢价走低仍是预期通胀率上升，这一点仍然存在争议。

摩根士丹利对此表明：

“即便美国国债名义收益率基本保持不变，预期通胀率仍在持续攀升。其结果是，实践收益率不断向负值区间滑落。“

综上所述，关于当时负实践收益率到底由何种要素引发的问题上，尚存争议，虽然在疫情期间多数人预期通胀年代即将到来，但依据剖析师BrianChappatta的观点来看，当时美国国债商场宣布的也很有或许是错误的信号。