各资产齐涨齐跌！如今市场上 把鸡蛋放不同篮子里也没用了？

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把鸡蛋放到不同篮子里，曾是不少希望规避风险的稳健型投资者信奉的教条。不过，据摩根大通的分析，包括可转换债券、大宗商品、新兴市场股票在内，30种资产的一年期关联系数近期大幅飙升，这令各类投资者的多元化投资策略变得难以成功。

在新冠病毒拖累企业盈利之际，政策制定者推出了救助方案，宏观新闻主导交易员的仓位配置，无论是同一资产类别还是各资产之间，证券价格普遍呈现齐上齐落格局。

这一切都表明从3月开始的由宏观因素驱动的市场面貌没有改变。全球各金融市场的关联度正在达到二十年来最高水平，因为眼下除了疫情带来的经济影响及联储会刺激措施以外，其他都显得无足轻重。

本周就是一个很好的例子。在美联储宣布将开始购买单只公司债券后，标普500指数随信贷市场一起跃升，这两种资产类别之间的关联性达到2006年以来的最高水平。

“许多资产都在响应相同的主要驱动因素，即流动性，”Thomas Miller Investment首席投资官Abi Oladimeji表示。“这使得创建真正多元化的投资组合更具挑战性，因为不同的资产类别突然曝露于相同的风险敞口。”

此外，Evercore ISI的定量模型，包括信贷息差和美元在内的宏观风险目前在标普500指数回报中所占比重最大，为至少14年来最高。这意味着证券交易主要是基于更广泛的经济因素，而不是基于收益或企业消息。

缘何会出现这一现象?摩根大通(JPMorgan)跨资产基本面策略主管John Normand表示，在商业周期的转折点，相关性通常很高，因为极端的仓位配置和流动性变化会导致不加选择的抛售，然后是全面的低价买入。

更困难的部分是猜测未来哪些对冲措施会被证明对活跃的真实货币投资者是可靠的。

Normand认为，由于发达国家的公债收益率已接近或低于零，当情况恶化时，高评级公司债可能会越来越受益，因其成为美联储购买公债的首选市场。

至少美国投资级信贷市场与标普500指数之间的相关系数不再是令人安心的负值，而是在上周达到2006年以来的最高水平。

摩根大通跨资产基本面策略师John Normand在一封电子邮件中写道：“在美国国债收益率处于低位之际，美联储可能通过购买信贷产品，而不是购买美国国债来影响金融状况。信贷息差与股票价格之间的历史负相关性可能会进一步减弱。”