欧洲央行究竟做了什么？欧元区经济面临巨大冲击

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欧洲央行周四宣布推出复杂的一篮子行动，以帮助本地经济渡过新冠疫情引发的经济衰退。消息一出，欧洲股市走软，银行股领跌。欧元兑美元短暂下跌，随后返身上涨0.6%。欧洲央行宣布上述决定后的一小时内，意大利政府债券也出现了类似震荡。

那么，欧洲央行究竟做了什么？投资者又为何如此紧张？

隔夜欧洲央行决议主打两项调整

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，欧元区经济正面临着和平时代无可比拟的巨大冲击。在她的领导下，欧洲央行最近几周已公布了一系列举措。周四，欧洲央行将目标对准银行体系，做出了两项调整，试图鼓励信贷流向企业和家庭。

欧洲央行降低了向银行提供廉价贷款的定向长期再融资操作(TLTRO)的利率。从6月份开始，只要向客户发放了足够规模的贷款，银行就可以按照负1%的利率从欧洲央行借款。换句话说，欧洲央行将向他们支付1%的借款费用。没有达到门槛的银行仍可以按照负0.5%的利率借款。

欧洲央行还公布了一项名为疫情应对紧急长期再融资操作(PELTRO)的新贷款计划，试图缓解欧元区短期融资市场的压力。这项计划将从5月份开始，通过七次招标进行。

显然，欧洲央行此番的调整主要将目标对准了银行。与资本市场更发达的美国相比，欧元区的企业更依赖银行系统提供资金。Federated Hermes资深信贷分析师阿洛阿蒂(Filippo Alloatti)在谈到欧洲央行官员时表示：“他们需要银行。”他称：“欧洲实际上是以银行为中心的。”

Pictet Group高级欧洲经济学家杜克罗泽(Frederk Ducrozet)表示，向贷款人支付借款费用将有助于银行体系渡过疫情而不招致巨大损失。杜克罗泽说，根据欧洲央行的长期贷款操作，银行已净借入9460亿欧元(合1.03万亿美元)，由于周四推出的优惠举措，这一数字可能会升至1.5万亿欧元。这进而可能确保信贷流向中小企业。

杜克罗泽说：“这不是一剂灵丹妙药。但对于未来和复苏而言，这是一项合适的工具。”

市场喜忧参半！为什么有投资者不满意呢？

尽管欧洲央行做出了新的政策调整，但在隔夜决议公布后，金融市场的反应却喜忧参半。欧元区基准的欧元斯托克指数(Euro Stoxx Index)延续跌势，下跌1.9%。银行股跌幅居前，推动欧元斯托克银行指数下跌5.5%。

欧元兑美元涨至1.0945美元，此前短暂跌至1.0835美元。意大利债券收益率震荡，最高升至1.856%，然后在几分钟内回落至1.684%，之后稳定在1.751%附近。债券价格下跌时收益率上升。

市场的反映表明，欧洲央行的最新举措并未令所有投资者都满意。那么，这是为何呢？

一个原因可能在于隔夜的决议结果与市场此前的预期存在一定落差。今年3月，欧洲央行启动了7500亿欧元的债券购买计划，试图抵御新冠引发的经济风暴。一些投资者原本预计欧洲央行将在周四的会议上将购债规模提高到1万亿欧元甚至更多。在疫情暴发前启动的第二个债券购买计划也保持不变。

安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)投资组合经理阿西(James Athee)表示，这是投资者最初撤出意大利国债的原因之一。

让一些投资者感到失望的另一个原因在于拉加德的讲话，她称另一项被认为在欧元区主权债务危机期间立下汗马功劳的政策工具并不适用于当前这场危机。阿西表示：“她几乎对这个想法不屑一顾……照她的说法，这项工具是在另一个时代创造出来的。”

一些投资者此前还期望欧洲央行进一步下调已经处于纪录低位的利率水平。阿洛阿蒂说，还有些投资者对欧洲央行没有表示要购买垃圾债券或银行发行的债券感到失望。

那么，接下来会发生什么？

拉加德没有排除采取进一步行动的可能。当被问到PELTRO计划是否可以用来向非银行放贷时，她说：“我们社会的经济结构面临着如此大的威胁，我们必须持开放的态度。”

荷兰国际集团(ING Groep)欧元区首席经济学家布尔泽斯基(Carsten Brzeski)表示，欧洲央行正在“评估迄今为止的举措”，同时随时做好进一步行动的准备。