一夜之间鲍威尔大反水 市场争议仍在缩表

原标题:一夜之间鲍威尔大反水 市场争议仍在缩表

上日声明中美联储罕见地提供了额外3段关于缩表的文字，其中主要谈到：

1.官员们一致同意“调整与缩表所需条件有关的指引”、“愿保持充足供应的银行准备金 ”，“准备好调整实施资产负债表正常化的任何细节”;

2.强调缩表非美联储货币政策正常化的优先选项;

3.“积极管理准备金供应在这个阶段是不需要的”。

市场对此解读为：美联储似乎对当前的经济前景仍保以乐观，愿意暂缓加息等待一定的时间来观察经济数据;在这一时段内仍将维持500亿美元/月的缓慢缩表，准备在必要情况下改变资产负债表的规模和构成，暗示可能提前结束。

此前美联储缩表的节奏就已遭到一些业界人士斥评，市场更是将去年12月股市重挫的悲剧部分归咎于此。

虽然有观点质疑表示，美联储缩表的节奏尚未将长期利率抬高至市场担忧的水平，对金融环境的影响是很小的，缓慢缩表对比加息恰是更良性的方式。

但批评者中，如Neuberger Berman公司全球利率负责人Thanos Bardas则预测美联储缩表规模下每2000亿美元等同于加息25个点的效应。

他指出，缩表已经收紧了金融环境，拖累经济增长，抹去股市重返去年10月高点的预期，这些质疑都在延长市场对美联储使用资产负债表这一工具的争议，现有阶段上美联储将不得不开始考虑缩表的规模和过程。

除了Thanos之外，大量的市场参与者认为美联储“autopilot”机械式的缩表规模较其所描绘的方式更加成疑，即便是在这一规模对金融环境较难测量的前提下。

他们指出，去年股市的大跌，金融市场波动性的跃升都是紧随于每一次美联储缩表规模升至高点之后。标普500在去年12月损失就达9.6%，刷新1931年来表现最差的12月走势。

根据美联储此前的规模计划，2017年10月起每月缩减100亿美元，至去年10月时，这一缩减量被抬至500亿美元。

其他的一些经济学家如瑞穗证券首席经济学家Steve Ricchiuto则认为，美联储缩表同时涉及银行超额存款准备金的下滑，给到市场短期利率上行的压力，使得银行间同业拆借利率走高，当前美联邦基金利率在2.25-2.5%区域，一旦受到进一步上行的压力则将突破目标区域，并推升短期债券收益率。

Bardas指出，国会预算办公室当前预测自2022年期美国的赤字或升至1兆美元，美国财政部通过出售短期债券的方式来资助政府运营也加剧了短期债券收益率的攀升。

简而言之当美联储此前宣布缩表时，并未预期政府是否能很好运行这部分赤字至周期的尾声，这对信贷市场产生了挤出效应。

Lazard Asset Management公司的债券基金经理Yvette Klevan透露称，“已经看到在收益率曲线尾部前端出现更多的借贷，发行量的增加已经影响到了收紧。”