全球央行“外紧内松” 市场依然呈现一派繁荣

原标题:全球央行“外紧内松” 市场依然呈现一派繁荣

美国和英国的利率正在上升，欧洲央行(ECB)正在削减债券购买规模，就连日本央行(BoJ)也暗示总有一天会退出刺激措施。

随着利率上升，而且央行不再扩大资产负债表，2018年全球各地的货币政策收紧幅度将甚于危机以来的任何一年。不过，把通胀纳入考虑的实质借贷成本按历史标准来看仍然很低，甚至可能低得惊人。发达国家的实质利率自2016年10月以来一直为负值，而且看起来还将持续一段时间。

这正中投资者的下怀。负实质利率和收益率在保持整体金融状况宽松方面发挥了巨大的作用，这反过来又推动了金融资产的“融涨”(melt up)。根据高盛，目前美国的金融状况比美联储2015年12月开始升息时更宽松了。

尽管美联储在过去两年五次升息，但美国实际利率仍为负值。实际利率最低可达负0.5%，具体情况取决于你采用哪种通胀指标。与普遍看法相左的是，日本的实际利率在所有G4央行中是最高的，而英国10年期债券的实际收益率则处在六年来的最低水平左右。

实际借贷利率为负值，为已经烧燃的市场添油加火，限制了债券的下行压力，使得公司债利差继续收窄，并带动股市迭创新高。但根据国际清算银行(BIS)，与实质收益率相比，股价并非“特别昂贵”。自金融危机以来实质收益率大跌，意谓着标普500指数接近2.5%的股息收益率，对投资人来说仍是很大的吸引力。