《外汇论坛》海外“囤积”3.5万亿美元 美元多头可望不可即？

原标题:《外汇论坛》海外“囤积”3.5万亿美元 美元多头可望不可即？

税改，一切都是因为税改，让美国企业在海外的3.5万亿利润收到关注。如果全部汇回国内，美元多头估计做梦都笑醒了，但是这不现实！德意志银行分析表示，估计只有4560亿美元最终能够实现回流。

上周美国参议院历史性地通过税改法案，本周国会两院已密锣紧鼓地准备通过闭门磋商统一一个税改法案版本。美元多头寄希望于税改法案，其中一个重要原因就是与海外利润的回流有关。

据估计，为了避税，美国企业在海外“囤积”了3.5万亿美元的利润。美国现行税法规定，一旦美国企业的海外利润汇回美国，就要被征收35%的税；而特朗普的计划是将这个征税率下调至7%-14.5%之间，又或是提供一个“汇回税免税期”。外界普遍认为，规模如此巨大的海外利润若回流到美国，势必会刺激美元需求大幅上升，对美元构成利好。

从以往经验来看，这种观点似乎也可以找到例证。2004年，时任美国总统小布什推出《本土投资法案（HIA）》，当中就包含了一项“免税期”条款：对于汇回国内的海外收益，将一次性征收5.25%的税率，而不是35%的联邦法定税率。

受此影响，海外利润回流规模从当年每季度200亿美元上升至2005年第四季度1500亿美元，创下纪录新高。2005年，美元兑欧元上涨了10%左右，同期美元兑日元上涨了15%。

但是问题在于，海外利润回流在美元那轮涨势中起到了多大程度的作用？这个问题值得好好斟酌，因为2005年也正好处于美联储的加息周期。

衡量美联储加息对美元的影响力要容易得多了：当利率是美元涨势的主要推动力时，美国国债收益率往往会与美元同时走高。从下图可以看出，美债收益率和美元在2005年同步上涨，暗示着美联储加息可能才是美元走高的主要原因。