9月贷款数据好于市场预期

原标题:9月贷款数据好于市场预期

央行今日公布数据显示，9月新增融资总量1.05万亿，新增贷款8542亿好于市场预期，结构较前两个月要更优；央行口径调整后的9月M2增速小幅反弹至12.9%；按时点数来算，9月份M2增长4600亿，同比增速仅11.6%；9月各项存款余额112.66万亿，同比增速仅9.3%，为历史低点；当月新增人民币存款仅9243亿元，存款偏离度考核导致新增存款同比下降，企业、居民户存款下降较为明显。

9月份社融数据中，贷款数据好于市场预期，结构上也比前两个月要更优。企业中长期贷款增加，票据增量减少。而居民中长期贷款增量略有下降，仍有待观察房贷新政对居民中长期贷款的正面影响。而非标融资仍维持偏低增长，受到银监会进一步加强监管，未来非标的增量可能继续保持低位，而融资需求向债券转移。9月份债券保持平稳增长，符合预期。9月份社融增速从上个月的14.9%下滑至14.4%。

总体来看，中金认为剔除存款月末偏离度考核的影响，央行给出的12.9%的M2同比增速并无异常，是一个合理的数据。而在去年的基数影响下，即使同样是考虑月均值的同比，我们预计未来一两个月M2的同比增速还会小幅上升，符合我们四季度策略报告中预期M2维持在13%附近的观点。如果仅仅是针对M2，在M2没有明显低于目标值的情况下，货币政策大幅放松的压力不大。而且目前信贷结构也出现了一定的改善。

货币政策方面，中金认为货币信贷数据没有很好，但也没有之前预想的那么差，未来货币政策可能仍以定向放松为主。而近期债券收益率的下行已经较多反映定向宽松政策落实、CPI下滑和M2可能超预期下滑的影响，在M2最终好于预期的情况下，预计收益率下行动能将有所减弱。