新的次级贷款热潮可能正在形成

原标题:新的次级贷款热潮可能正在形成

在华尔街，一种面向信贷资质不高企业的、被称为“精简版杠杆贷”的次级贷款在销声匿迹几年后开始受到热捧。目前杠杆贷的规模已经达5480亿美元，超过危机前5352亿美元的水平。监管者和评级机构已经开始感到不安。

一家密苏里州的小公司通过次级贷款，向两家华尔街金融巨头借了数亿元资金。由于贷款的评级为次级，而且没有普通贷款的标准保护措施，这使得贷款的风险很高。但贷款被打包后仍然受到了投资者的热捧，有人已经将年利率提高到至少8.75%。许多人甚至没有买到想要的数量。

这是发生在2008年金融危机前的事情吗？不，就发生在上个月。

这家小公司的名字叫Learfield通信，位于密苏里州的杰斐逊市。该公司拥有40多家高校体育节目播放权，去年的营业收入是4000万美元。Learfield今年10月9日从德意志银行和GE资本获得3.3亿美元的贷款，一场新的热潮正在隐隐形成。

今年，像Learfield这样的公司债券是华尔街的抢手货。华尔街的私募公司、对冲基金等金融机构难以忍受其他债券的回报太低，纷纷转而下注这种高风险高回报的债券。

Learfield案例中的杠杆值得我们注意，它借的资金是其收入的8倍。

Mayer Brown公司的金融律师Barbara M.Goodstein表示：“一些小公司的信用也开始减弱，通常来讲他们不会有这么高的杠杆。”

在华尔街，像Learfield这样的贷款被称为杠杆贷，是一种评级接近垃圾债券的“低于投资级”债券，仅受到轻度监管。这种贷款要么是贷给已经有很多负债的公司，要么就是抱有投机心理。

杠杆贷在2008年之前非常流行，但随后就销声匿迹，常被视为疯狂借贷的象征。但从2010年开始又死灰复燃，截至11月14日，杠杆贷的规模已经达到5480亿美元，超过危机前5352亿美元的水平。

行话将Learfield这种类型的贷款称为“精简版”，在这种精简版贷款中，如果Learfield出现了可能影响到还款的财务问题，投资者不会被告知。今年发行的杠杆贷中有一半以上都是所谓的精简版，这一比例是2007年金融危机前夕的两倍。

Learfield只是冰山一角罢了。

监管者、律师甚至评级机构已经开始对日益增长的信贷风险感到不安。今年3月，美联储、联邦储蓄保险银行和美国货币监理署就曾表示“审慎的放贷环境已经恶化”，并敦促贷款方收紧标准。监管者还专门提到了精简版贷款，称它们“有附加风险”，将其视为“首要关心的问题”之一。

今年5月，穆迪也表示“泡沫”正在形成。当Learfield贷款的时候，标准普尔称这是第一次有营业额低于5000万的公司获得此类贷款，这预示着贷款“越来越激进”。

杠杆贷的繁荣正是2008年危机以来金融业翻天覆地变化的一个缩影。金融危机之后，由于法规限制，银行们开始退出筹资和持有杠杆贷的角色。私募股权公司和投资基金抢过了接力棒。他们将贷款切碎、打包并出售给其他投资者。这些影子银行玩家比银行更加激进，新增的精简版贷款里有60%就出自他们之手。

和普通受到保护的杠杆贷不同，精简版贷款不会要求借款者将债务保持在一定水平之下，也不会要求季度披露财务状况。投资者之所以喜欢这种精简版贷款，是因为他们可以获得浮动利率。浮动利率与伦敦的全球基准利率绑定，可以有效避免美联储加息带来的利率上涨风险。精简版贷款由公司的资产作抵押，债权人可以优先于普通债权人和股东获得赔偿。但这并不意味着公司破产后，投资者能获得赔偿。

芝加哥投行Lincoln International的董事总经理Ronald A.Kahn表示：“你依靠的是公司的现金流，所以一旦营收下降，现金流没有了，你可能一分钱都拿不到。”