浅议信贷资产证券化

原标题:浅议信贷资产证券化

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使其具有流动性。资产证券化包括不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化（如高速公路收费）、债券组合证券化等。资产证券化自20世纪七十年代产生以来，在美国、欧洲、亚洲等地得到快速发展。所谓信贷资产证券化是指将特定的银行贷款作为资产池，重组后重新设计成标准化的证券产品，可在资本市场流通交易。

在我国，正式的资产证券化创新虽然在2008年之后停滞，但具有中国特色的“类资产证券化”创新却一直暗流涌动。特别是2010年之后，随着宏观调控紧缩的力度逐步加大以及银行资本约束的趋紧，不同类型机构通过合作进行监管套利，将信贷资产移出银行资产负债表，规避信贷额度管控且发展到了相当的规模。以致引发了监管部门对中国版“影子银行”的担忧，并进行了全面的清理和整顿。可以说，信贷资产证券化有其深厚的市场基础，也是金融市场化发展不可逆转的潮流。

信贷资产证券化应统筹城乡发展

我国经济正在面临下行压力增大和货币政策刺激受限等困难。一方面经济增速减缓要求货币信贷投放增大，另一方面若货币超发又使得通胀隐患积聚，依靠货币信贷增量大投放刺激经济受到严重制约。而我国盘活信贷存量潜力和空间较大，如果每年提高信贷周转率0.1次，缩短贷款平均期限一个月左右，就相当于通过存量周转多增贷款数万亿元。因此，须通过盘活信贷存量来满足稳增长的资金需求。我国正处于传统融资方式主导下的资金市场失灵的困局之中,资产证券化解决该问题具有一定的适用性。信贷资产证券化是主要手段，也是国际通用做法。2013年7月,国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》明确提出“逐步推进信贷资产证券化常态发展”。这为信贷资产证券化打开了“政策之门”，是非常必要和及时的。对商业银行来说，信贷资产证券化为其提供了一条有效盘活流动性较差的中长期贷款的渠道，有利于调整优化信贷资产结构，激发创新动力，最大的益处是减少了新增贷款投放消耗资本金和补充资本金的压力。对资本市场来说，在一定程度上减缓了银行在资本市场再融资补充资本金带来的扩容压力，为投资者提供了更多的选择，进一步优化了金融资源配置。对于央行来说，在一定程度上也缓解了货币增发的压力，可以把更多信贷资源投向国家的重点领域，包括三农，小微企业、民生金融、棚户区改造和国家的一些重点建设项目。

近年来，江苏赣榆县金融机构“先行先试”类信贷资产证券化，成为支持城乡经济主体的主要融资平台，大手笔支持了临港产业区龙头企业做大做强，延伸了整个农业产业链条及城乡基础设施。支持了赣榆港口、东温庄水库建设，扶持了当地中小企业。

信贷资产证券化应该注意的事项

信贷资产证券化必须高度注重防范金融风险。一个活生生的教训是，2007年爆发的美国次贷危机，最终引爆2008年全球金融危机。美国次贷危机爆发祸首就是过度的信贷资产证券化。是将房地美、房利美两大政策性住房贷款机构的按揭贷款资产过度证券化，甚至进行了2次乃至多次证券化，使得资产证券化产品过于复杂，过度的放大了杠杆，增加了监管难度，导致危机的爆发。这个教训在信贷资产证券化中必须汲取。为此，有关部门“不搞再证券化”要求是非常明智的。

（一）步子稳妥，审慎推进。设计者需加强质量及数量控制，把控品质，认清风险。监管部门要对一个完整的证券化链条的不同层面、各个环节严格履责，当好“质检员”，建立常规化监管框架。防止商业银行“一窝蜂”将信贷资产证券化，防止券商、信托公司和基金等机构恶性竞争，防止采取包装转移信贷资产手段掩盖信贷资产的真正风险，防止商业银行借资产证券化之际将信贷资产转移到表外，进而转移信贷风险，使得信贷资产证券化没有实际效果。比如：有些商业银行在场外私下协议通过信贷资产证券化交易相互购买并持有对方贷款证券资产，使得各自表内贷款转移到了表外，逃避了表内监管和资本金压力，但却没有盘活信贷资金，没有达到资产证券化盘活信贷资金，支持实体经济的目的。

（二）出台管理办法和实施细则。对原则性要求进行细化。比如：“优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易”，“优质”的具体标准是什么，“风险较大的资产不纳入试点范围”提到的“较大”的具体标准是什么。贷款过程中包括担保、质押、抵押等多重法律权责问题，防止债务人与内部管理人相互勾结逃废债务。

（三）选准贷款标的。从操作角度，目前最适宜证券化的信贷资产是信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款的资产包。原因是易操作、基础资产优质、风险低。传统信贷、信托融资往往偏好“抵押贷”、“工商大户”，而证券化业务中，“信用类”、“分散的小户”反而是理想的品种，两者特性正好互补。

（四）把握关键。信贷资产证券化不是目的，是探寻有效的市场化风险管控手段。目前信贷资产证券化面临的关键问题，不是供给端的意愿，而是市场需求端的培育。资产证券化的现值应不高于同类资产的重置成本，或投资风险更低，或交易便利。引入一批专司风险管控的专业投资人，有效识别和管控好资产的风险和收益，实现风险资产在更广阔的市场优化配置。充分拓展信用增级方式的使用，在完善相关法律、法规的前提下，宜将内部信用增级与外部信用增级结合起来，充分发挥各种信用增级方式的优势。完善外部信用评级，提高相关信息的披露程度，满足市场和监管的日常需要。