银行业中长期贷款维持高位
原标题:银行业中长期贷款维持高位
事项：央行公布2013年8月金融数据，人民币贷款增加7113亿元，同比多增74亿元，人民币存款增加8052亿元，同比多增3008亿元。8月社融规模1.57万亿元，分别比上月和上年同期多7504亿元和3212亿元。M2余额106.12万亿元，同比增长14.7%；M1余额31.41亿元，同比增长9.9%；M0余额5.49万亿元，同比增长9.3%。当月净投放513亿元。
平安观点：人民币新增信贷略低于预期，中长期贷款占比维持高位
8月人民币新增贷款7113亿元，占我们全年9万亿新增量预测的7.9%，低于我们此前预测的当月8000亿的水平，主要是短期对公贷款增长放缓。对公短期贷款增加1464亿元，环比上月减少820亿元；对公中长期贷款增长2312亿元，环比上月减少119亿元，占新增贷款比重较上月63%略有下降，不过依然维持在59%的高位。8月份继续处于相对较高水平的工业增加值以及固定资产投资均显示了较好的中长期信贷需求，是中长期贷款占比维持高位的主要原因。M2同比增速从上月的14.5%提高0.2个百分点到14.7%。M1M2剪刀差维持上月水平不变。
存款继续回升
8月新增人民币存款8052亿元，存款重回增长，其中居民存款增长862亿元，非金融企业存款增长3441亿元。9月份因季末揽存达标的因素，存款增长有望延续，预计9月份新增人民币存款在9000-9500亿元的水平。
委托贷款和未承兑票据增长带来社融规模大超市场预期
8月份新增社融规模为1.57万亿，人民币贷款以外的融资规模从上月的1088亿增长到8587亿元。表外业务的增长继续体现在委托贷款融资和未贴现票据的快速增加上。委托贷款单月增加2938亿，增加量为2002年以来最高水平。持续攀升的委托贷款规模显示出较高的表外融资需求，是8号文以后银行创新进行的非标资产腾挪的途径之一。
票据恢复增长，增加量为3045亿元，环比上月增加4828亿元，其原因我们理解：1）抑制已久的票据融资需求有所释放；2）随着经济延续7、8月份以来企稳态势，企业的经营活动逐渐好转，票据支付量恢复增长，然而货币市场依然相对较高的资金价格影响了票据的贴现。
信贷投放继续保持平稳
目前较强的中长期贷款投放以及透过其他经济数据体现出来的信贷需求使我们认为全年信贷投放9万亿的目标依然有望达成，后续月均投放量在6300亿元左右。同时我们预计下半年中长期贷款占比将依然维持较高水平，主要是随着10月份相关经济政策落实，投资冲动有望维持较高的中长期贷款的需求。社融规模方面：1）我们预计委托贷款将延续增长的势头，新增规模保持在2000亿左右的水平；2）未贴票规模将较8月回落，预计回到1000亿元左右的历史水平；预计9月包含6500-7000亿左右的人民币新增人民币信贷在内的社融规模将达到10500-11000亿左右的水平。
银行股整体窄空间波动，看10%的估值修复空间
从经济数据上来看，目前的环境对于维持银行股窄幅向上的估值修复是有一定帮助的。
短期内的不确定性来自于：1）资金面是否再次出现紧张的格局，目前市场倾向于认为各银行在9月份即将到来的季末已经做好的充足的头寸准备，即使由于外汇占款回落而出现流动性紧张，央行也会有相应的货币政策调整，我们认为这一观点相对乐观，有待观察；2）即将出炉的地方政府债务审计结果将会在一定程度上影响市场对于投资的判断以及资产质量的展望。在包含自贸区、优先股等利好因素刺激下，我们预计行业整体有10%左右的估值修复空间，大约达到14年1XPB的水平，个股上维持对于兴业和招行的推荐。行业风险来自于资金面骤然紧张以及监管政策超预期。
