（储备黄金）黄金价格测试历史高点 投资大牛市新开启

原标题:（储备黄金）黄金价格测试历史高点 投资大牛市新开启

如果美联储在下半年启动QE3，那么黄金价格今年越过2000美元大关的机会还是有的，反之黄金很难再度攀上1900美元。

今年上半年，黄金的走势先扬后抑。新年伊始金价一路大涨，到了2月份一度逼近1800美元；进入3月份，黄金开始了单边下跌行情，一路快跑连破1700美元、1600美元等重要关口；进入5月份，黄金价格三次测试1530美元一线支撑，至今依然未出现强劲的反弹。

黄金的调整行情是自去年9月份开始的，比2008年的那一轮调整行情时间还要长。很多人认为黄金的大牛市已经走到了尽头，正在步入漫漫熊途。黄金价格在2008年3月至11月出现的调整，回落近30%，而这一次的调整幅度只有20%。

国际金价目前还在1600美元下方，对比去年创下的历史高点1921美元，着实回落了不少。在1980年1月，金价创下了上一轮大牛市的高点850美元，如果考虑到通胀的因素，相当于如今的2600美元左右。目前的黄金价格离上一轮大牛市的高点还有相当一段距离。

国际黄金价格离所谓的泡沫还很远，所谓持黄金泡沫论的人，眼中所见的不过是金价自1999年以来连续13年上涨了6倍，不应忽视此前黄金经历了长达20年的熊市，国际黄金价格长期被低估。

虽然黄金经历了10个月的调整，但总体趋势依然不变，而且黄金只是相对美元下跌了，相对于很多货币实际上还是上涨的。尤其是过去数月欧债问题严重，美元指数已经处于两年来的高点。更为重要的是，黄金需求依然旺盛，央行已经转变为积极的买入者。特别是在2011年，全球央行买入黄金的速度创下了50年之最。根据世界黄金协会的估计，全球央行今年购买黄金的总量应该不会少于去年。在过去，全球央行在资产配置方面只看重美元、欧元等货币资产，于是相当长一段时间内，他们平均每年净卖出黄金400-500吨，但从2009年开始他们彻底转变为黄金的净买入者。2002年，全球央行出售了545吨黄金，而在2011年他们买入了440吨黄金。根据世界黄金协会的报告，全球央行在2012年第1季度继续扮演着黄金买入者的角色，共计买入黄金80.8吨，占全球黄金需求的7%。随着全球性债务危机的深入，央行分散储备风险的需求日益强烈，于是纷纷加入到购买黄金的行列之中，预计这一趋势仍将持续。

黄金市场走向双轨制，一方面各国央行间维持着35.20美元一盎司的黄金美元官方比价，另一方面黄金价格在自由市场上开始浮动。在此间，美国为了维护以美元为基础的金本位不得不采取了紧缩的货币政策，比如在1967年10月25日美联储基准利率低至2%，但到了1968年3月15日，伦敦黄金池解体这天，联邦基准利率已经飙升至5.13%。当美联储的紧缩政策生效之后，联邦基金利率继续攀升，1969年夏天升至10.50%。1967年9月6日，美国10年期国债收益率跌至5.20%，但依然高于上个世纪60年代初期4%的平均水平。1969年12月29日，美国10年期国债收益率触及8.05%。如此高的利率水平最终成功地压住了金价的涨势。1970年2月，伦敦黄金市场的价格平均为34.99美元一盎司。但好景不长，在债务重压之下，美国无法维持高利率水平，美元贬值之势在所难免。各国继续抛售美元，买入黄金。1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美国停止用美元兑换黄金，美联储最终放弃美元与黄金的固定比价。美联储也将其市场调控目标从保持价格稳定转变为稳定通胀率水平。黄金兑美元开始了长期的上涨，1971年8月份，金价超过42美元，最终开始了第一次黄金大牛市。

导致黄金第一次大牛市的基本条件有两个：第一是债务水平太高；第二是市场真实利率水平较低，甚至为负。在一项研究中，用美国90日国债收益率减去美国的通胀水平得出真实利率水平，结果显示金价在真实利率水平高的时候表现较差，而在真实利率水平较低的时候表现较好，即金价与真实利率水平呈现负相关关系。

当真实利率水平低于零时，现金以及各类债券基本就丧失了吸引力，这个时候持有这类资产等于在亏钱。而黄金则向来被人们认为是对抗通胀、保值最好的资产，于是便会受到欢迎。所以当真实利率水平较低，或者为负的时候，黄金倾向上涨，反之当真实利率水平上升，金价通常向下。即便如伦敦黄金池大量向市场倾销黄金，但其时真实利率水平为负，也未能控制住黄金的涨势。两次黄金大牛市，实际上真实利率水平都低于零。

对于下半年的行情，黄金价格在5月份曾经三次测试1530美元支撑，1500美元很可能是中期底部，今年黄金不会出现1500美元以下的价格。黄金有望在8月末至9月初，摆脱调整行情，再度向上测试历史高点。如果美联储在下半年启动QE3，那么黄金价格今年越过2000美元的大关的机会还是有的，反之黄金很难再度攀上1900美元。